Postimees vene keeles: Тема гособлигаций выходит из подполья

29.04.2015Meediakajastus

Многие прибывшие в Эстонию иностранцы, готовые инвестировать в государственные облигации, были разочарованы, т.к. вкладывать им было не во что, таких облигаций попросту не существуют. А ведь в любом учебнике по экономике можно прочитать, что если беретесь инвестировать, то лучше вкладываться в облигации, поскольку это источник наименьшего риска.

На тему государственных облигаций, по крайней мере последние десять лет премьерства Андруса Ансипа и Таави Рыйваса, было наложено полное табу. Стоило кому-нибудь заикнуться о государственных ценных бумагах, как ведущие политики Партии реформ или деликатно, или грубо тут же обрывали смельчака, намекая на то, что мы не хотим идти по пути Греции.

Но теперь, судя по всему, ситуация изменилась. В новой коалиции портфель министра финансов достался Союзу Отечества и Res Publica, для которого тема государственных облигаций не является закрытой. Как сказал министр финансов Свен Сестер, облигации не от дьявола и добавил: «Если для претворения в жизнь каких-либо решений понадобятся финансовые средства, можно использовать облигации, которые являются таким же инструментом, как кредит или использование резервов».

Проценты отсутствуют

Аналитики, специалисты и консультанты в сфере инвестирования уже давно говорят о том, что Эстония проводит слишком простую экономическую политику, и если судить по фискальной политике, нам больше не к чему стремиться.

«Наше правительство заботится о том, чтобы бюджет был сбалансированным, что, конечно, необходимо. Но разве нам некуда больше стремиться или у нас нет проектов по развитию? – недоумевает адвокат Свен Папп, сотрудничающий с адвокатским бюро Raidla Lejins & Norcous. – Разве мы не хотим достичь большего? Неужели, став членом НАТО и Евросоюза, мы можем поставить на этом точку?»

Еще до парламентских выборов, когда процентные ставки упали до крайне низкого уровня, на повестку дня был вынесен вопрос об эмиссии гособлигаций. Особенно остро вопрос встал, когда в начале марта Европейский центробанк и национальные центральные банки стали покупать государственные облигации. Процентные ставки облигаций стран еврозоны крайне низкие или даже негативные. В то же время единственная страна, которая не может купить облигации, это Эстония.

«Сейчас исключительно благоприятное время для инвестиций, повышающих ценность долгосрочных экспортных доходов или суверенного фонда (sovereign wealth fund), – сказал главный экономист банка Nordea Тыну Пальм.

– Для стран еврозоны с высоким рейтингом, в т.ч. для Финляндии, реальная процентная ставка сейчас негативная – до минус одного процентного пункта. Инфляция еще больше съест расходы на процентную ставку».

По словам Пальма, не составит труда найти инвестиции, доходность которых в перспективе на 30 лет составила бы более 0,6 процента расхода от кредита.

По оценке главного экономиста банка Nordea, в случае эмиссии государственных облигаций наибольший риск связан с искушением использовать деньги не для повышения благосостояния народа Эстонии в долгосрочной перспективе, а для повышения внутреннего спроса и удовлетворения иных коммерческих интересов. «Идей, как потратить деньги, всегда хватает», – подчеркнул он.

По словам специалистов, ведущие политики Партии реформ дали понять, что одной из причин противостояния эмиссии гособлигаций является недоверие к финансовой политике правитель-
ства. Как сказал аналитик LHV Хейдо Витсур, Эстония могла бы эмитировать облигации, но только в том случае, если сумеет рационально распорядиться деньгами и потратить их на то, что может быть выгодным или крайне необходимым.

«В первую очередь нужно инвестировать в такие проекты, которые обеспечат рост экономики. Было бы неплохо, если полученный доход позволит выплатить кредит. Это могут быть проекты в области энергосбережения, транспорта или логистики. Как показывает опыт развитых стран, проекты могут быть и в других областях, – пояснил он. -Не вижу ничего плохого в том, когда за счет кредита покрываются расходы на что-то необходимое, что приходится откладывать из-за отсутствия свободных средств».

Как считает предприниматель и политик Тынис Пальтс (IRL), нам следует использовать свой кредитный потенциал, и нет ничего плохого в том, чтобы инвестировать два процента туда, откуда будет реальная отдача, направить средства на снижение налогов на рабочую силу. По словам Пальтса, именно из-за высоких налогов на рабочую силу в Эстонии не создаются рабочие места, производящие высокую добавленную стоимость.

Две эмиссии

Однако специалисты не одобрили эту конкретную идею. «Кредитные средства не должны использоваться для покрытия текущих расходов. Идея снизить налоги на рабочую силу за счет кредитных средств из этого ряда», – считает Витсур.

«Снижение налогов на рабочую силу не гарантирует немедленно такого роста экономики, который позволит компенсировать дефицит, возникший из-за снижения налогов, или уменьшить объем необходимых социальных услуг», -добавил он. Для Эстонии эмиссия государственных облигаций не в новинку. В 1993 году государство провело эмиссию облигаций в размере 300 миллионов крон (19 миллионов евро) в связи с необходимостью объединения и рекапитализации Северо-Эстонского акционерного банка и Балтийского объединенного банка. Долг по облигациям были выплачены к 2004 году.

Кроме того, в 2002 году Банк Эстонии эмитировал международные еврооблигации на сумму 100 миллионов евро, срок погашения которых истекал в 2007 году.

Эмиссия этих облигаций объяснялась необходимостью рефинансировать уже взятые иностранные кредиты и профинансировать покупку радарных систем.

Тогда совсем другими были процентные ставки. В 1993 году процентная ставка составляла 10 пунктов, общий расход облигаций 2004 года составлял 5,24 процента.

Общий объем государственных облигаций еврозоны составляет шесть триллионов евро.

Источники: The Wall Street Journal, Министерство финансов